Kehilangan hak pengedaran kereta MG di Vietnam jejaskan Tan Chong Motor, kata AmInvest Research

KUALA LUMPUR 10 April - AmInvest Research mengekalkan penarafan `Underweight' ke atas Tan Chong Motor Holdings (TCMH) setelah kehilangan hak pengedaran kereta MG ke Vietnam dan kekurangan pelancaran model baharu di Malaysia.

Firma penyelidikan itu meletakkan TCMH dengan nilai saksama yang sama sebanyak RM0.95/saham berdasarkan FY23F P/BV sebanyak 0.2x – 1.5 sisihan piawai di bawah min 5 tahun disebabkan jangkaan kerugian tahun ini serta penarafan ESG neutral sebanyak 3 bintang tidak berubah.

Selepas kehilangan kedua-dua pengedar Nissan yang dibina sepenuhnya (CBU) dan dipasang (CKD) untuk Vietnam pada 2020, TCMH kini telah kehilangan hak untuk mengimport dan mengedarkan kereta Morris Garages (MG) CBU serta alat ganti di negara ini.

SAIC Motor International Co (SMIL) menamatkan Perjanjian Pengedaran Luar Negara (ODA) dengan TCMH milik penuh TC Services Vietnam Co (TCSV). Penamatan ini disebabkan terutamanya oleh perubahan dalam strategi global SMIL dan akan berkuat kuasa mulai akhir 30 Jun 2023.

"Kami menganggap bahawa jualan Vietnam TCMH sebahagian besarnya disokong oleh sumbangan kereta MG, yang meningkat daripada 15% pada tahun 2020 kepada 98% pada tahun 2021.

"Walau bagaimanapun, kami menganggap penamatan pengedarannya oleh SMIL mempunyai impak yang minimum ke atas keuntungan kumpulan pada FY23F , memandangkan bahagian Vietnam telah mengalami kerugian di negara ini sejak penubuhannya pada pertengahan 2013, disebabkan oleh kadar penggunaan yang rendah berterusan kurang daripada 50% di kilang miliknya di Danang.

"Selain itu, kami berpendapat bahawa operasi CBU, yang hanya melibatkan aspek perdagangan, adalah mudah berbanding dengan CKD. Tanpa operasi CKD yang dipacu volum yang boleh meningkatkan kadar penggunaannya di loji Danang yang kini tidak aktif, TCMH mungkin tidak akan pulih disebabkan kos tetap tinggi, pada pandangan kami. Walaupun begitu, kami percaya penutupan kilang itu tidak ada dalam rancangan kerana kumpulan itu terus mencari francais CKD alternatif.

"Kami tidak membuat sebarang perubahan pada kerugian FY23F kami kerana TCMH dijangka terus mengalami kerugian disebabkan oleh pelancaran baharunya yang agak kurang di Malaysia berbanding syarikat-syarikat yang setara, di samping bahagian pasaran yang semakin merosot (2.5% pada FY21 berbanding 1.9% pada FY22) di bawah persaingan yang sengit persekitaran operasi," kata AmInvest Research.

Walaupun dijangkakan kumpulan TCMH akan kekal terbuka untuk perbincangan dengan SMIL untuk meneroka peluang perniagaan alternatif, selebihnya volum jualan Indochina TCMH tidak akan mencukupi untuk menggantikan bahagian Vietnam sebanyak 82% ke rantau ini pada FY21 dan FY22.

"Oleh itu, kami mengurangkan garis atas FY24F TCMH sebanyak 8% – hampir bersamaan dengan sumbangan Vietnam kepada hasil kumpulan pada FY22 untuk mengambil kira kerugian pengedar, dengan itu membalikkan pendapatan kepada kerugian RM12 juta untuk tahun tersebut, serta keuntungan bersih yang lebih rendah sebanyak RM9 juta untuk FY25F berasaskan pertumbuhan hasil sebanyak 9%.

"Memandangkan kerugian FY23F-FY25F Tan Chong, penilaian pada masa ini tidak menarik," kata AmInvest Research. - DagangNews.com