Bagaimanakah pilihan raya AS dan pakej rangsangan China boleh memberi kesan kepada pendapatan tetap Asia?

PILIHAN RAYA presiden AS diakhiri dengan kemenangan untuk Donald J. Trump.

Ketidakpastian yang menyelubungi dasar perdagangan pentadbiran baharu seharusnya pada mulanya menekan Asia; walau bagaimanapun, kita juga berkemungkinan melihat daya tahan dan peluang merentas pasaran pendapatan tetap Asia, manakala pakej rangsangan monetari dan fiskal China boleh menjadi pengimbang makro utama.

Dalam nota pelaburan ini, Pasukan Pendapatan Tetap (Fixed Income) Asia Manulife Investment Management menganalisis bagaimana pilihan raya AS dan acara utama baru-baru ini boleh memberi kesan kepada pasaran pendapatan tetap rantau ini.

Kemenangan pilihan raya Donald Trump pada mulanya akan memberi tekanan kepada ekonomi Asia kerana ketidaktentuan di sekitar dasar perdagangannya, termasuk kemungkinan kenaikan tarif, pada pandangan kami.

Buat masa ini, saiz perubahan dasar tarif dan potensi "urus niaga" yang boleh dibuat untuk mengurangkan langkah tersebut masih belum dapat dilihat.

Namun begitu, sejak akhir September, China telah melancarkan dasar pro-pertumbuhan secara proaktif. Pengumuman lanjut dibuat pada mesyuarat Kongres Rakyat Kebangsaan (NPC), yang berakhir pada 8 November, termasuk pakej 10 trilion yuan yang bertujuan untuk membiayai semula hutang kerajaan tempatan.

Pakej penstrukturan yang dinanti-nantikan menampilkan:

1) meningkatkan siling hutang kerajaan tempatan sebanyak 6 trilion yuan secara keseluruhan (2 trilion yuan setiap tahun dari 2024-26) dan

2) memperuntukkan 800 bilion daripada bon khas tahunan kerajaan tempatan (LGSB) kuota pengeluaran untuk penyelesaian hutang dari 2024-28, berjumlah RMB4 trilion.

Walaupun magnitud penyelesaian hutang kerajaan tempatan lebih tinggi daripada jangkaan, pasaran sedikit kecewa dengan pakej itu, memandangkan jangkaan yang tinggi sebelum mesyuarat NPC. Ini khususnya, rancangan terperinci mengenai sokongan dasar tambahan untuk permodalan semula bank, penggunaan dan sektor hartanah masih dalam usaha.

Walaupun begitu, kami percaya pihak berkuasa telah memberi isyarat dengan jelas bahawa rangsangan fiskal yang lebih terang perlu diperkenalkan pada 2025.

Pasaran kredit China dijangka berdagang dalam julat yang agak stabil menjelang akhir tahun, terutamanya memandangkan reaksi keseluruhan terhadap keputusan pilihan raya AS telah terkandung secara relatif.

Kami percaya langkah terbaharu ini menggambarkan bahawa memerangi deflasi menjadi keutamaan dan sepatutnya mencukupi untuk meningkatkan pertumbuhan keluaran dalam negara kasar (KDNK) China menghampiri sasaran 5% untuk 2024.

Menjelang mesyuarat "Dua Sesi" pada Mac tahun depan, kerajaan China, dengan penilaian yang lebih baik tentang potensi kesan dasar China/Perdagangan pentadbiran yang akan datang, akan berada dalam kedudukan yang lebih kukuh untuk mengumpulkan langkah kewangan fiskal yang mencukupi untuk menambat makro kestabilan.

Secara keseluruhannya, kami percaya dasar sedemikian akan membantu mengurangkan potensi risiko di China dan memberi manfaat kepada rantau ini secara lebih meluas.

Di luar China, bank pusat rantau ini telah melonggarkan dasar monetari masing-masing selaras dengan Rizab Persekutuan AS (Fed). Kadar pelonggaran sedemikian mungkin akan lebih berhati-hati, memandangkan keinginan untuk mengekalkan kestabilan mata wang.

Memandang ke hadapan, kami melihat pengembangan dasar fiskal dari China dan AS, bersama-sama dengan potensi penyelesaian konflik Rusia Ukraine, seharusnya positif pertumbuhan pada 2025.

Pasaran Asia bertindak balas terhadap keputusan pilihan raya AS dengan beberapa pengetatan spread dalam kredit gred pelaburan (IG), didorong oleh pembeli hasil semua untuk mengimbangi sebahagian hasil Perbendaharaan AS yang lebih tinggi.

Hasil tinggi Asia (HY) didagangkan dengan nada yang agak lemah pada bulan November (selepas prestasi yang sangat kukuh tahun-ke-kini (YTD).

Indeks JP Morgan Asia Credit Index (JACI) turun 0.15% bulan-ke-kini (dengan HY IG berprestasi rendah), yang munasabah memandangkan sandaran dalam hasil sepanjang tempoh ini pasaran tempatan Asia kurang berprestasi, memandangkan tekanan yang lebih besar daripada dolar AS (USD) yang lebih kukuh digabungkan dengan lebih tinggi hasil tempatan.

Walaupun terdapat potensi peningkatan turun naik, kami percaya pasaran pendapatan tetap Asia berkemungkinan berdaya tahan dan memberi peluang apabila ia mengharungi pendekatan dasar pentadbiran AS yang akan datang ke rantau ini.

Dalam ekonomi AS, risiko untuk rangsangan fiskal tambahan, pemotongan cukai dan tarif, dan dasar imigresen telah ditetapkan dalam pasaran pada beberapa minggu kebelakangan ini (hasil pada penanda aras hasil 10 tahun meningkat sebanyak 80 mata asas (bps) daripada paras terendah pada bulan September).

Sandaran dalam hasil menawarkan pintu masuk yang menarik, terutamanya untuk pelabur semua-dalam-hasil. Sementara itu, ekonomi seperti India dan China boleh membentangkan peluang alfa daripada tindak balas dasar peningkatan dan kisah pertumbuhan struktur, seperti yang diserlahkan dalam laporan sebelumnya Kredit Asia: Tiga Tema harus mendorong pulangan pada 2H 2024.

Pasaran kredit Asia terus mengekalkan nilai

Spread IG Asia kekal mahal dari sudut sejarah dan relatif kepada kredit IG AS. Walau bagaimanapun, kekurangan bekalan di Asia dan trend penebusan bersih pasaran akan kekal sebagai pemacu utama permintaan untuk Asia IG pada tahun akan datang. Tema ini harus diteruskan hingga 2025 untuk menyokong permintaan.

Kami terus melihat nilai di Asia HY, walaupun selepas prestasi YTD yang kukuh. Walau bagaimanapun, pasaran HY Asia berkemungkinan lebih sensitif terhadap perkembangan daripada mesyuarat NPC China dan sama ada penggubal dasar China bertindak balas dengan pakej rangsangan fiskal yang lebih kukuh untuk mengimbangi potensi kesan tarif AS yang lebih tinggi.

Pada asasnya, kebanyakan syarikat global yang berpangkalan di Asia harus lebih bersedia menghadapi risiko geopolitik selepas mengalami pentadbiran Republikan sebelum ini dengan menyesuaikan rantaian bekalan global mereka untuk mengurangkan kesan tarif yang lebih tinggi.

Permintaan untuk kredit Asia kebanyakannya didorong oleh pelabur serantau dan tempatan yang sepatutnya menyederhanakan turun naik yang disebabkan oleh sebarang potensi sekatan pelaburan yang diketuai oleh AS.

Lebih berhati-hati pada kadar tempatan Asia

Dalam pasaran kadar/mata wang tempatan, kami lebih berhati-hati memandangkan prospek USD yang lebih kukuh dan tekanan menaik ke atas hasil Perbendaharaan AS yang kembali ke Asia.

Sebaliknya, akan ada peluang nilai relatif di pasaran seperti India. Memandangkan India lebih sejajar dengan politik dengan AS, dan ekonominya tidak bergantung kepada eksport seperti kebanyakan ekonomi Asia yang lain, ia berkemungkinan lebih terlindung daripada potensi tarif AS.

Pasaran tempatan Malaysia kekal neutral

Asas ekonomi Malaysia kekal tidak berubah sejak pertengahan tahun, dengan jangkaan pertumbuhan yang teguh dan inflasi sederhana pada tahun 2025.

Berlatarbelakangkan keadaan ini, kami menjangkakan Kadar Dasar Semalaman (OPR) kekal tidak berubah (sekitar 3.00%) bagi selebihnya. tahun 2024 dan kebanyakan tahun 2025.

Memandangkan kekurangan pemangkin tempatan, sentimen Perbendaharaan AS mempengaruhi pergerakan hasil Sekuriti Kerajaan Malaysia (MGS).

Sandaran hasil MGS baru-baru ini diterjemahkan kepada penilaian yang lebih baik dan pintu masuk yang lebih baik untuk pelabur, terutamanya memandangkan prospek OPR yang mendatar untuk 2024 dan 2025.

Kami mengekalkan pandangan neutral mengenai pasaran bon MYR dalam jangka sederhana dengan turun naik jangka pendek.

Pergerakan Ringgit Malaysia (MYR) juga didorong terutamanya oleh faktor luaran (terutamanya kadar USD). MYR menyusut nilai berbanding USD 6.6% daripada 4.12 pada akhir September kepada 4.45 pada 13 November (selepas pilihan raya AS.

Pembaharuan dan penstrukturan semula ekonomi domestik masih menyokong tinjauan jangka panjang MYR, walaupun kami menjangkakan turun naik jangka pendek dan beberapa tahap seretan daripada susut nilai RMB Cina.

Kesimpulan

Kami terus melihat nilai di Asia HY tetapi lebih berhati-hati pada kadar tempatan Asia dalam jangka masa terdekat memandangkan tekanan menaik pada dolar AS berikutan keputusan pilihan raya AS.

Disebabkan pakej rangsangan fiskal dan monetari kerajaan China, kami percaya bahawa pasaran di tanah besar China dan Hong Kong akan kekal berdaya tahan.

Walaupun Singapura bersedia untuk kemungkinan kenaikan tarif, kami berpendapat hasil SGS harus terus bergerak seiring dengan hasil Perbendaharaan AS tetapi dengan beta yang lebih rendah. India kekal menarik dari segi asas dan nilai relatif di seluruh rantau ini.

Pasaran Indonesia menyaksikan hasil bon meningkat, didorong oleh kejatuhan nilai IDR, apabila pelabur menjadi lebih berhati-hati.

Bon tempatan Filipina juga menyaksikan turun naik yang lebih tinggi, manakala pelonggaran monetari selanjutnya mungkin ditangguhkan jika peso yang lebih lemah berterusan. - DagangNews.com