Syarikat perladangan bermodal kecil dan sederhana berpotensi jadi sasaran M&A jika Minyak Sawit Mentah kekal di bawah paras RM4,000 pada 2023 — Maybank IB

KUALA LUMPUR 4 Jan - Syarikat perladangan kecil dan sederhana (SMID) yang sahamnya dinilai rendah berpotensi menjadi sasaran penggabungan dan pengambilalihan (M&A) atau penswastaan apabila harga minyak sawit mentah (MSM) kekal pada atau di bawah RM4,000 setan, kata Maybank Investment Bank.

Menurut firma penyelidikan itu, kedudukan kewangan pekebun yang kukuh akan memudahkan lebih banyak aktiviti M&A pada harga yang sesuai.

Jika tidak, lebihan timbunan tunai berkemungkinan akan dikembalikan kepada pemegang saham dalam bentuk pembayaran dividen yang lebih tinggi secara berterusan dari semasa ke semasa.

“Saham SMID kekal di bawah nilai berbanding harga fizikal terkini yang diurus niaga untuk ladang kelapa sawit, dan lebih-lebih lagi bagi penanam dengan bank tanah strategik yang menawarkan penggunaan alternatif, seperti pembangunan hartanah,” kata Maybank IB, yang menyarankan "beli" untuk kaunter SMID, Boustead Plantations Bhd (harga sasaran: 84 sen) dan Ta Ann Holdings Bhd (RM4.06).

Firma penyelidikan itu berkata Boustead Plantations kekal di bawah nilai, kerana ia berdagang pada hanya 0.49 kali nilai harga ke buku (P/BV), dan 0.37 kali harga berbanding nilai aset bersih yang dinilai semula atau disemak semula, dan nilai perusahaan (EV) sebanyak RM30, 906 setiap hektar tanaman.

Menurutnya, pemegang saham utama Boustead Plantations memiliki gabungan 68.8% pegangan ekuiti — 57.4% oleh Boustead Holdings Bhd dan 11.4% oleh Lembaga Dana Angkatan Tentera (LTAT), yang seterusnya memiliki lebih 59% daripada Boustead Holdings.

Sementara itu, Maybank IB berkata calon penswastaan yang terkenal ialah Hap Seng Plantations Holdings Bhd, kerana ia berdagang pada EV yang menarik sebanyak RM33,255 sehektar tanaman, P/BV 0.81 kali, dan dengan tunai bersih 54 sen sesaham. Hap Seng Consolidated Bhd memiliki 74.9% daripada Hap Seng Plantations.

Firma penyelidikan itu berkata motivasi untuk M&A berpunca daripada komitmen kepada "Tiada Penebangan Hutan, Tiada Gambut dan Tiada Eksploitasi" oleh penanam yang mampan yang diterjemahkan kepada minat yang semakin meningkat dalam tanah brownsfield, kekurangan tanah strategik, tekanan kos yang meningkat dan kekurangan pekerja, dan penghargaan yang kurang daripada nilai penanam SMID.

“Memandangkan penilaian harga MSM dan ekuiti telah memuncak (dari paras tertinggi pada separuh pertama 2022) kepada paras harga RM4,000/t, kami percaya ini akan menyemarakkan lagi aktiviti M&A pada 2023.

Maybank IB menyatakan bahawa terdapat jurang penilaian yang menarik antara harga fizikal yang diurus niagakan (purata 2021-22: RM64,791 sehektar) dan nilai ekuiti kebanyakan firma SMID.

“Mereka yang kami perhatikan berdagang pada EV/hektar tidak terlaras tersirat hanya RM14,500-RM35,000, yang berada pada atau di bawah kos penggantiannya. Secara keseluruhan, 68% daripada konstituen Indeks Perladangan KL didagangkan di bawah satu kali P/BV (setakat 31 Dis, 2022),” katanya.

Pada 2022, firma penyelidikan itu berkata, M&A bernilai RM970 juta telah diumumkan, berbanding aktiviti M&A 2021 bernilai RM4.28 bilion, dipengaruhi oleh kejayaan penswastaan IJM Plantations Bhd (dinyahsenarai pada 6 Dis 2021) yang menelan belanja RM2.6 bilion tunai untuk 95% pegangan ekuiti Kuala Lumpur Kepong Bhd (KLK).

Pada 2022, nilai M&A jatuh sebanyak 77% kepada hanya RM970 juta, dengan sebahagian besarnya, kira-kira 74% dalam nilai, diurus niaga untuk tujuan pengembangan bukan kelapa sawit, katanya.

Perjanjian M&A yang paling ketara pada tahun 2022 ialah cadangan penjualan tanah pegangan bebas seluas 384 hektar di Kapar, Selangor oleh Sime Darby Plantation Bhd kepada Sime Darby Property Bhd dengan wang tunai RM618 juta atau RM1,609,472 sehektar (penukaran sebelum tanah).

“Harga urus niaga yang tinggi, kira-kira 25 kali ganda harga purata transaksi fizikal RM64,791 sehektar pada 2021-2022, adalah disebabkan oleh potensi nilai pembangunan hartanah Kapar,” kata Maybank IB.

Maybank IB berkata harga MSM tinggi yang dinikmati sejak dua tahun lepas dan inisiatif pelupusan aset oleh beberapa pekebun telah dengan cepat membantu mengukuhkan kedudukan kewangan penanam Malaysia.

“Penggearan bersih syarikat perladangan yang kami pantau telah meningkat dengan ketara sejak 2019, kecuali KLK (disebabkan pengambilalihan IJM Plantations pada 2021). Kebanyakan syarikat perladangan mempunyai penggearan bersih terurus kurang daripada 50% untuk mengatasi sebarang kebimbangan mengenai kenaikan kadar faedah baru-baru ini.

“Antara penanam, TH Plantations Bhd mempunyai penggearan bersih tertinggi pada 64.1% (sehingga September 2022), tetapi pihak pengurusan menyasarkan beberapa pelupusan aset untuk membantu mengurangkan,” tambahnya.

Ia menyatakan bahawa Ta Ann dan Sarawak Oil Palms Bhd telah menyertai United Plantations Bhd dan Hap Seng Plantations dalam kategori kedudukan tunai bersih.

Maybank IB berkata risiko penurunan pada unjurannya termasuk pembalikan harga minyak mentah Brent kepada mendadak di bawah AS$80 setong, dasar import/eksport negatif, pengeluaran lebih kukuh daripada jangkaan pada suku pertama 2023, global lebih perlahan daripada jangkaan permintaan, dan harga minyak bersaing yang lebih lemah (seperti kacang soya dan biji sesawi). - DagangNews.com